基于梁宇峰《估值的力量》第三章「动态估值确定好价格」的自动化估值引擎：输入 A股/港股/美股公司名字或代码，自动计算公司的合理价值，输出带分步推导、三档情景、强制交叉验证、三市场适配、局限性专章的单文件 HTML 估值报告。
面向普通投资者设计——不要求你会建 DCF 模型、不要求读得懂几十页研报，只问一个问题："这家公司三年后的盈利，放到今天值多少钱？"
| 项 | 说明 |
|---|---|
| 主要平台 | WorkBuddy（放入 ~/.workbuddy/skills/ 即可被识别调用） |
| 其他 Agent | 兼容。SKILL.md 是标准 Agent Skill 格式，Claude Code / Cline 等支持 SKILL.md 约定的 Agent 均可加载使用；数据获取由 AI 引导或接入 a-stock-data skill，计算由 JSON 参数驱动的生成器脚本完成 |
| 适用场景 | 判断一只股票"贵不贵"、计算合理价、辅助买入/卖出决策 |
| 支持市场 | A股 / 港股 / 美股（三套适配规则：无风险利率、一致预期源、股东回报口径、特殊规则各不相同） |
| 受众定位 | 普通投资者——通俗导言解释"为什么 PE 会骗人、DCF 普通人难落地、动态估值法为什么适合你" |
| 方法论本质 | "模糊正确"而非精确：把复杂预测压缩成「第 3 年盈利 × 一个合理倍数 ÷ 折现 + 三年分红」，把价格框在一个舒服的区间里（±25% 都算合理估值，单一数字没有意义） |
核心公式：
公司的合理价值 = [未来第3年有效盈利 × 动态估值倍数 ÷ (1+贴现率)³] + 未来三年分红（或三年净利×30%）
一句话定位：动态估值法 = 用第 3 年盈利给公司"拍个合理总价"，再和当前市值比一比，看是贵了还是便宜了。
- 8 步完整流程：取数 → 四维评级 → 算倍数/贴现率 → 算合理价值 → 每股换算/判定 → 三档情景 → 强制交叉验证 → 输出 HTML 报告
- 客观锚点优先评级：增长潜力（行业空间 vs 10年增速）、竞争格局（HHI/CR5）、护城河（5年ROE/毛利率）、确定性（技术/周期/政策三维）全部用客观数字判定，锚点缺失才主观判断并降置信度
- 三档情景分析：悲观/基准/乐观各升降一档参数，输出三档合理股价 + 上行空间，数学保证「悲观 ≤ 基准 ≤ 乐观」不倒挂
- 强制交叉验证：7 项校验清单（倍数上限/盈利质量/增速自洽/同业/历史/负债/分红回购），空则阻断输出——报告没做交叉验证就不算做完
- 内置手动测算器：报告首屏折叠卡片，15 个参数实时改写，浏览器里就能重算并刷新报告正文（31 个联动 id）
- 85 项回归测试：
tests/test_cases.py覆盖计算/情景/封顶/阻断/占位符全流程 - 深色模式 + 大厂版式：navy/gold 设计系统、深蓝渐变 Hero、金色荧光笔、噪点纹理、阅读进度条、滚动渐入
- 三市场适配：A股（中债10Y+分红30%）/ 港股（美港10Y+红利税提示+AH折价）/ 美股（UST10Y+回购替代分红+GAAP口径）自动切换
动态估值 / 动态估值法 / 估值 / 贵不贵 / 合理价 / 合理价格 / 低估 / 高估 / target price / [公司名]估值 / [公司名]值多少钱
在 WorkBuddy / 其他 Agent 中说：「用动态估值法 给 宁德时代 估个值」即可触发。
大多数人买股票只看两个东西：股价涨跌、PE 高低。但这俩都容易骗人：
- ❌ 相对估值（PE/PB）会追涨杀跌：同样的公司，牛市 PE 给 50 倍、熊市给 15 倍。用 PE 判断贵贱，等于"用别人给的价格，反过来证明价格合理"——典型的循环论证。书里用苏宁、诺基亚举例，低 PE 也可能是价值陷阱。
- ❌ DCF（现金流折现）普通人难落地：要预测几十年自由现金流、还要调一堆假设，参数一变结果天差地别。
- ✅ 动态估值法只问一个问题——"这家公司三年后的盈利，放到今天值多少钱？" 把复杂预测压缩成「第3年盈利 × 一个合理倍数 ÷ 折现 + 三年分红」。书里说这叫"模糊正确"：不求精确数字，只求把价格框在一个舒服的区间里。
⚠️ 适用前提：本方法针对成长期 / 成熟期的"增长型公司"。困境反转、隐蔽资产、纯周期（未平滑）公司不适用。
| # | 检查项 | 说明 |
|---|---|---|
| 1 | 目标公司属于"增长型"？ | 非困境反转/隐蔽资产/纯周期 |
| 2 | 公司名称或股票代码明确？ | 必要输入 |
| 3 | 能获取 FY1/FY2/FY3 归母净利润预测？ | 一致预期或自行预测 |
| 4 | 能获取总股本和当前股价？ | 必要输入 |
任一为"否" → 拒答，按拒答规则说明原因（见下）。
| 数据项 | 说明 | 口径 |
|---|---|---|
| T1 当前日期 | 含月份（用于 FY3 年内插值） | 系统 |
| T2 10年期国债收益率 | A股中债 / 港股美或港 / 美股 UST | 禁止硬编码，实时抓取 |
| T3 公司基本信息 | 总股本(亿股) / 当前股价(币种) / 当前市值 / 行业 | 行情接口 |
| T4 过去3-5年实际归母净利润 | 验证增长趋势，算历史CAGR | 财报 |
| T5 一致预期 FY1/FY2/FY3 | 归母净利润（亿元） |
券商一致预期 |
| T6 分红/股东回报 | A股分红率 / 港股红利税 / 美股回购 | 年报 |
| T7 5年ROE均值、毛利率均值 | 护城河客观锚 | 财报 |
| T8 HHI / CR5 或竞争格局定性 | 竞争系数锚 | 行业数据 |
| T9 技术/周期/政策三维风险定性 | 确定性得分 | 定性判断 |
| T10 同业PE/PS、自身历史估值带 | 交叉验证用 | 行情 |
⚠️ 券商一致预期打折：默认 9 折（书第3311行："券商的盈利预测绝大部分是过于乐观的……打个折比较明智"）。报告内须备注说明原因；可设CONSENSUS_DISCOUNT=1.0关闭。懒于判断时保持 9 折更稳妥。
| 维度 | 判定方式 | 产出 |
|---|---|---|
| 增长潜力 | 行业空间增长倍数 vs 10年增速，比等级取较小值 → 查基准倍数 | 基准倍数（7.5~38） |
| 竞争格局 | HHI/CR5 客观判定 | 竞争系数（0.8~1.1） |
| 护城河 | 5年ROE / 5年毛利率 客观判定 | 护城河系数（0.6~1.25） |
| 确定性得分 | 技术颠覆 + 行业周期 + 政策风险（满分4分） | 贴现率溢价 |
动态估值倍数 = 基准倍数 × 竞争格局系数 × 护城河系数（封顶 52.25）
贴现率 = 10年期国债收益率 + (5 - 确定性得分) × 4%
FY3现值 = FY3有效盈利 × 动态估值倍数 ÷ (1+贴现率)³
三年分红（或三年净利×30%）= ∑(FY1~3 × 支付率)
合理价值 = FY3现值 + 三年分红
合理股价 = 合理价值 ÷ 总股本
X = 当前市值 ÷ 合理价值 − 1 → 查 X 七档
- 悲观：增长/竞争/护城河 各降1档、确定性 −1（贴边则维持）
- 基准：沿用主参数
- 乐观：增长/竞争/护城河 各升1档、确定性 +1（贴边则维持）
- 数学保证 悲观 ≤ 基准 ≤ 乐观（旧版写死「高/较好/较深」遇超高成长股会倒挂）
- 输出三档合理股价 + 上行空间（口径统一 = 合理股价÷当前股价−1，非 X）
7 项校验清单：倍数上限 / 盈利质量匹配 / 增速自洽 / 同业 / 历史 / 负债 / 分红回购。任一项红 → 结论降级或标注"不可靠"。
含 §1导言 + 分步推导 + 三档情景 + 交叉验证 + 三市场适配 + 局限性专章 + 免责。
数值经老板笔记《动态估值法的详细步骤》精确给出，并与书内 A公司案例（中等=19、较差竞争=0.9、一定护城河=0.8）、恩华案例（3999–4003行公式校验）100% 吻合。原书表3-1~3-5 为图片，以此为最终准绳。
| 增长潜力 | 基准倍数 | 第4～10年复合增长率 | 增长空间倍数 |
|---|---|---|---|
| 超高 | 38 | 保持25%以上 | 3倍以上 |
| 高 | 30 | 20%～25% | 2～3倍 |
| 中高 | 24 | 15%～20% | 1.5～2倍 |
| 中等 | 19 | 10%～15% | 1～1.5倍 |
| 中低 | 15 | 5%～10% | 0.5～1倍 |
| 低 | 11 | 0%～5% | 50%以下 |
| 零增长 | 9 | 几乎零增长 | — |
| 小幅负增长 | 7.5 | -5%左右 | 30%负增长 |
| 竞争格局 | 系数 | 客观锚点 |
|---|---|---|
| 非常好 | 1.1 | HHI>2500 或 CR5>80% |
| 较好 | 1.0 | HHI 1500~2500 或 CR5 60%~80% |
| 较差 | 0.9 | HHI 1000~1500 或 CR5 40%~60% |
| 非常差 | 0.8 | HHI≤1000 或 CR5≤40% |
| 护城河 | 系数 | 客观锚点 |
|---|---|---|
| 极深 | 1.25 | 5年ROE>20% 且 毛利率>40% 且 毛利率std<5pp |
| 较深 | 1.0 | 5年ROE>15% 且 毛利率>30% |
| 一定 | 0.8 | 5年ROE>10% 且 毛利率>20% |
| 没有 | 0.6 | 不满足"一定"标准 |
| 维度 | 最高分 | 评分规则 |
|---|---|---|
| 技术颠覆风险 | 1分 | 几乎不存在(1) / 有一定(0.5) / 很大(0) |
| 行业周期波动 | 1分 | 波动很小(1) / 中等(0.5) / 很大(0) |
| 政策抑制风险 | 2分 | 极小(2) / 有一定(1) / 较大(0) |
动态估值倍数最大值 = 38 × 1.1 × 1.25 = 52.25 倍（超过则触发"评级过于乐观"警告）
贴现率 = 10年期国债收益率 + (5 - 确定性得分) × 4%
贴现率范围示例（国债收益率=1.6%）：确定性满分 → 5.6%；3分 → 9.6%；0分 → 21.6%。
X = 当前市值 ÷ 合理价值 − 1
X < −50% 严重低估
−50% ≤ X < −33% 低估
−33% ≤ X < −20% 偏低估
−20% ≤ X < 25% 合理估值 ← 书称"合理估值是一个区间，非定点"
25% ≤ X < 50% 偏高估
50% ≤ X < 100% 高估
X ≥ 100% 严重高估
⚠️ 书强调：算得 100 亿，则 80–125 亿都算"合理估值"（幅度约 50%）。报告须在结论处显式呈现该区间，而非单一数字。
- 无风险利率：中国10年期国债收益率（中债估值）
- 一致预期：同花顺 / 东方财富一致预期（普通投资者的"锚"）
- 股东回报：分红为主，股利支付率默认 30%（书统计A股20~40%均值30%）
- 特殊规则：无汇率换算；AH溢价不适用
- 常见坑：警惕"低PE=便宜"的价值陷阱（苏宁、诺基亚）
- 无风险利率：取美/港10年期国债（HK 利率跟随美国），贴现率与该币种匹配
- 一致预期：券商 / 彭博 / 港股通覆盖标的；盈利常披露人民币，须统一货币后再算倍数与贴现
- 股东回报：分红为主，但内地投资者经港股通持股红利税20%，实际到手低于账面；交叉验证须提示
- 特殊规则：① AH溢价/折价：H股通常较A股折价，不可直接套A股倍数；② 流动性/老千股：小市值港股流动性差，估值应更保守；③ 政策风险：中美博弈、外汇管制抬升风险溢价 → 政策得分通常更低 → 贴现率更高
- 无风险利率：美国10年期国债（UST）
- 一致预期：FactSet / S&P Capital IQ / 华尔街券商 EPS consensus
- 会计口径：明确 GAAP vs Non-GAAP。美股常用 Non-GAAP 剔除股票薪酬(SBC)等，动态估值用"有效盈利"应统一口径（建议 GAAP 归母净利或"正常化盈利"），避免被 SBC 美化
- 股东回报：美股重回购而非分红，"未来3年分红×30%"假设不适用；宜将支付率替换为股东回报率（分红+回购）/净利润，否则低估股东回报
- 特殊规则：ADR/普通股、股票拆分、10-K/10-Q 节奏、股息协定税率；成长股估值溢价普遍高于 A/港
报告中须原样或转述呈现以下书中明确指出的动态估值未能覆盖 / 主观性强的部分，并明确"仅供参考、不可完全信赖"：
- 主观偏见：盈利/倍数选择易过度乐观或悲观；券商预期本身偏乐观，须打折或自建预测
- 点估计单可能性：只考虑一种未来情景，未给概率分布
- 跳跃性：从第3年倍数 abrupt 估值，忽略中间路径细节
- 适用期限制：方法天然适配成长期/成熟期公司；初创期（无历史、易陷概念炒作）、衰退期（价值陷阱）不适用
- 生命周期/技术颠覆：技术或商业模式被颠覆（数码相机→手机、线下零售→电商）会击穿护城河假设
- 政策突变：集采、反垄断等政策可瞬间改写商业模式与毛利率，须提高贴现率并给结果打折
- 叙事依赖：估值前先"讲故事"，故事讲错则数字全错（达摩达兰《故事与估值》警示）
- 模糊正确非定点：合理估值本就是区间，单一数字无意义
依据书第3771–3779、3827–3831行：因盈利/倍数含主观判断，必须交叉验证。模板该章节未填写或 {{CROSS_VERDICT}} 为空 → 生成器阻断输出。
- 倍数上限：动态估值倍数 ≤ 52.25
- 盈利质量匹配：毛利率/净利率/ROE 与所选护城河等级自洽
- 增速自洽：FY3 有效盈利隐含增速，与增长潜力档位对应的增长空间一致
- 同业比较：同业 PE/PS 区间内，防相对估值陷阱但作交叉参考
- 历史估值带：自身近5年 PE 区间，识别是否极端偏离
- 负债率：资产负债率过高 → 应提高贴现率或下调倍数
- 分红/回购校验：实际支付率 vs 假设支付率，偏差大则调整（尤其美股回购）
判定输出：全绿 → "交叉验证通过，结论可信"；任一黄 → "部分预警：，结论仅供参考，安全边际需增厚"；任一红 → "校验不通过：，当前估值结论不可靠，建议重做盈利/倍数假设"。
| 档位 | 触发条件 | 处理 |
|---|---|---|
| L1 | 全部数据齐全（T1-T10） | 完整版 HTML + 交叉验证 + 局限性专章 |
| L2 | 缺失评级数据（T7/T8/T9） | AI 主观评级 + 标注"主观判断" + 置信度降一档 |
| L3 | 缺失 FY1/FY2/FY3 预测 | 用历史增速外推 + 标注 + 结论不推荐单独使用 |
硬性自检清单（生成器输出前必过 10 项）：FY3有效盈利>0 / 倍数≤52.25 / 贴现率区间 / 市值≈股价×股本 / FY3来源标注（9折或原始）/ 总股本来源 / 分红来源 / 市场块渲染 / 交叉验证非空 / X 值判定一致。
每份 HTML 报告首屏内置「🧮 手动测算器」折叠卡片，无需重跑生成器即可在浏览器里实时改写参数、刷新报告正文：
- 位置：报告头之后、导言之前；默认折叠（点标题展开/收起，箭头旋转动画）
- 输入：15 个参数（FY1-3 净利 / 一致预期折扣 / 分红支付率 / 总股本 / 当前股价 / 10Y国债 / 确定性三项 / 增长·格局·护城河下拉），默认值由本报告真实参数填充
- 重算引擎：内嵌 JS 复刻
generate_report.py的 calc + scenario + 评级逻辑，逐位一致（含三档情景 cert 整体±1、标尺 clamp、倍数封顶 52.25） - 交互：输入即实时预览合理价值/合理股价/X/评级/三档价；点「↺ 应用并刷新报告正文」→ 写回分步计算/估值结论关键数值 + 标尺指针 + 三档情景柱图；联动 31 个 id（正文 21 个
v-*+ Hero KPI 5 个h-*+ 执行摘要 5 个e-*） - 已知边界：交叉验证章节为静态文本，不随测算器联动（改参数后需人工复核）
以下为接口签名示意（伪代码），并非本 skill 内置实现。实际数据由 AI 引导用户提供，或接入
a-stock-dataskill 实时获取；禁止硬编码兜底值。本 skill 的计算/生成器通过 JSON 参数驱动，取数与计算彻底解耦——先把数取到，再喂给生成器。
盈利预测取数 SOP（面向普通人，笔记§1.2）：
- 问 AI（DeepSeek 等）三年一致预期+出处：「公司未来三年归母净利润预测数据，一致预期是多少，请给出结果并给出具体出处」。点开出处分辨是券商研究员还是网友，选你认可的。
- 问 AI 十年净利润+增速：「查询某公司10年内归母净利润，列出同比增长；计算同比增长率的中位数与复合增长率，取两者较小值结合行业特性，预测后面10年归母净利润，输出 Markdown 表格」。AI 会幻觉，需自己用招股书/年报核对关键年，再让 AI 修正。
- 落到模板：把 FY1/FY2/FY3 填入，并默认打9折，报告内备注说明。
各数据项取数优先级（详见 SKILL.md 第十节）：
- FY1-3 一致预期：优先券商研报一致预期（东财/同花顺）→ 备用 AI 预测 → 用户提供
- 分红：优先历史分红率 → 港股提示红利税 → 美股用股东回报率 → 兜底
(FY1+FY2+FY3)×30% - 总股本：优先东财个股接口 → 备用市值÷股价反推 → 港股 secid=116 接口 / 美股注意 ADR 换算
- 国债收益率：A股中债 / 港股美港 / 美股 UST，实时抓取，禁硬编码
dynamic-valuation/
├── SKILL.md # 主流程与规范（8步流程/系数表/市场适配/门禁）
├── README.md # 本文件（使用说明）
├── LICENSE # MIT 许可
├── .gitignore
├── references/
│ ├── valuation-formula.md # ★ 公式与系数（系数已钉死，书内案例校验）
│ ├── rating-anchors.md # ★ 客观锚点评级标准（四维判定+示例）
│ ├── output-template.md # 输出模板规范（章节顺序/字段字典）
│ └── template-maintenance.md # 模板升级自检流程 + 实战踩坑教训
├── scripts/
│ └── generate_report.py # JSON 参数驱动的报告生成器
│ #（交叉验证阻断+市场块切换+测算器参数填充+数据可信度档位）
├── templates/
│ ├── dynamic_valuation_report_template.html # 报告模板（navy/gold 设计系统）
│ ├── dynamic_valuation_report_template.html.bak # 模板备份
│ └── dynamic_valuation_report_template.html.bak2 # 模板备份
└── tests/
└── test_cases.py # 回归测试 85 项全绿
# 1. 放入 WorkBuddy skills 目录
cp -r dynamic-valuation ~/.workbuddy/skills/
# 2. 对话中触发
# "用动态估值法 给 宁德时代 估个值"
# "贵州茅台 现在贵不贵？"标准 SKILL.md 格式，任何支持该约定的 Agent 均可直接加载：
- 放入你的 Agent 的 skills 目录（如
.claude/skills/） - 数据获取：AI 引导用户提供或接入你的数据源（A股可参考
a-stock-data一类数据 skill） - 计算与出报告：把取到的数据写成 JSON 参数，调用
scripts/generate_report.py生成 HTML（python3 scripts/generate_report.py <参数.json>） - 模板与生成器随仓库自带，跨机器可移植
# 生成报告（JSON 参数驱动，参数含标的/行情/评级/交叉验证结论）
python3 scripts/generate_report.py 宁德时代_params.json
# 输出单文件 HTML 到 output 字段指定路径适用：成长期/成熟期的"增长型公司"（A股/港股/美股）。 拒答（按拒答规则）：
| 情况 | 原因 |
|---|---|
| 困境反转/隐蔽资产/纯周期公司 | 本方法适用增长型公司 |
| 无法获取 FY1-3 预测 | 无法计算 FY3 |
| 无法获取总股本 | 无法计算每股价格 |
| 用户未提供公司名称或代码 | 无法定位 |
| 版本 | 日期 | 核心变化 |
|---|---|---|
| v3.2.1 | - | 报告首屏内置手动测算器（15 参数 + 内嵌 JS 重算引擎 + 21 个联动 id）；修复标尺 polygon 属性顺序；删除冗余旧模板 |
| v3.2 | - | 三档情景口径统一为上行空间（原基准行误用 X）；占位符正则修复；标尺 clamp；评级徽章按 X 动态配色；交叉验证项自动上色 |
| v3.3 | - | 视觉升级：navy/gold 设计系统（深蓝渐变 Hero + 金边 + KPI 数据行）、TOC 顶部卡片、执行摘要 KPI 网格；测算器联动 21→31 个 id；打印强制深色 Hero |
| v3.4 | - | 深色模式全套 + 金色荧光笔 + 噪点纹理 + 数据底座卡 + 可信度档位徽章（L1/L2/L3↔RICH/MEDIUM/LEAN）+ 风险卡片网格 + 阅读进度条 + 滚动渐入；KPI 涨跌色对齐中国惯例（涨红跌绿）；75 项回归 |
| v3.4.1 | 2026-08-18 | 测试补全 + 经验沉淀：新增 T15（DATA_TIER 档位映射 + RATING_CLASS_MAP + 无效档位回退），75→85 项；新增 references/template-maintenance.md 模板升级自检 7 步流程 + 实战踩坑教训 |
作者：松幽（SongYouAI）
- 📱 公众号：松幽舒苑
- 🎬 视频号：松幽Ai提效
方法论来源：梁宇峰《估值的力量》第三章「动态估值确定好价格」。 系数基准：老板笔记《动态估值法的详细步骤》精确值 + 书内 A公司/恩华案例校验。
License：MIT — 可自由使用、修改、分发，保留出处即可。
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免责声明：本报告由 AI 基于公开认知与客观锚点生成，对一致预期准确性、评级假设、市场适配高度敏感；动态估值追求"模糊正确"而非精确，结果仅供参考，不构成任何投资建议，不可据此单独决策。投资有风险，决策需谨慎。